高盛对腾讯第三季度业绩的评价是稳健，收入增长四年来最快，调整后营运利润增长，维持目标价770港元，他们提到腾讯的微信生态和游戏资产，以及AI对游戏和营销服务的影响，收入连续三季度增长超20%，高盛上调了2025-2027年的收入预测，但净利润预测微调，因为算力租赁和研发费用增加，资本开支预期下调，因为转向算力租赁,GPU容量足够。
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高盛：腾讯控股第三季业绩胜预期 AI驱动各业务增长 维持目标价770港元核心观点： 高盛发布研报指出，腾讯控股（00700）第三季度实现超市场预期业绩，在AI技术深度赋能下，游戏、数字广告及企业服务三大核心业务均展现强劲增长动能，维持目标价770港元，重申"买入"评级。
业绩亮点：
- 收入增长创四年来最快：Q3总收入同比增长28%，主要得益于微信生态流量价值释放及全球游戏组合的持续贡献
- AI应用深化盈利能力：经调整EBITDA同比增长23%，连续三个季度保持超20%增长，游戏与营销服务双引擎合计贡献超八成收入
- 技术投入优化结构：资本开支策略从传统采购转向弹性租赁模式，算力成本占比提升但GPU资源储备充足（当前规模满足未来三年需求）
AI战略价值： • 游戏业务：AI驱动角色生成、智能NPC交互及个性化推荐，全球游戏组合ARPU值同比提升18% • 数字广告：AI原生广告点击率提升32%，营销服务收入同比+24%至318亿元 • 企业服务：金融科技与云服务通过AI中台实现跨业务协同,AI算力租赁收入环比增长45%
财务预测调整： 高盛将2025-2027财年收入预测上调0-1个百分点,对应：
- 2025年营收预期：4,470-4,480亿元（+4.5%）
- 2027年营收预期：5,020-5,050亿元（+5.0%） 同时微调净利润预测区间-1-0个百分点，主要受算力租赁费用（预计2025年+8%）及AI原生营销成本影响。
资本开支策略： • 2025年资本开支下修至800亿元（原1000亿元） • 2026年资本开支预期1000亿元（原1170亿元） • 算力租赁占比提升至35%，降低重资产投入风险
研报结论： "腾讯凭借微信12.8亿MAU的超级入口、全球TOP3游戏组合（使命召唤手游全球收入冠军）及AI技术中台，已构建穿越经济周期的增长护城河，在AI原生应用爆发阶段，其'流量+内容+算力'铁三角将释放超预期盈利弹性，目标价维持770港元不变。"（数据截至2024Q3）
