财通证券在最新研报中首次覆盖优必选（09880），并对其给予“增持”评级，报告预测，优必选2025至2027年的营业收入将分别达到19.41亿、27.50亿和36.27亿元，同比增长率分别为48.69%、41.67%和31.90%，其市销率（PS）将分别达到33倍、23倍和17倍，优必选作为国内人形机器人领域的领军企业，正迎来商业化的重要拐点，并在最新一轮配售中筹集约24.10亿港元。
商业化拐点的关键考量：场景能否复制、成本能否降低、数据能否循环？
- 优必选的Walker人形机器人已开始在知名制造企业中进行工厂实训，预计2024年行业定制机器人收入将同比增长126%。
- 优必选自研伺服驱动器和关键零部件，伺服驱动器成本占比约10%，自研技术降低成本超过50%，公司还推出了国内首个纯RGB双目视觉方案,通过紧凑型设计和算法降低了硬件成本和功耗。
- 公司在多家汽车工厂积累了“亿级高质量工业数据集”,并迭代了全球首个人形机器人多模态推理大模型。
商业化发展路径：从单机渗透到群体智能和生态闭环
- 优必选的工业人形机器人产品线包括Walker S1、Walker S2和商用人形机器人Walker C,形成了领先的产品矩阵。
- 公司在极氪工厂实现了多机器人协同作业，并与居然智家展开深度合作，逐步构建“硬件+大脑+运营”的生态闭环。
- 优必选对人形机器人订单前景持乐观态度，计划2025年量产1000台，截至2025年9月，工业人形机器人总订单金额已接近4.3亿元。
技术创新与生态构建：定义工业标准，构建护城河
- 优必选技术全栈自研，主导行业标准制定，完成了直线关节的技术验证，压力感知灵巧手迭代至第四代,并实现了机器人自主换电。
- 公司的群脑网络2.0与Co-Agent构成了工业人形机器人AI双循环体系,同时利用强化学习实现了拟人运动控制。
